Het tweede kwartaal van 2025 begon met forse onrust op de wereldwijde aandelenmarkten. Begin april kondigde de Amerikaanse president plotseling ingrijpende tariefmaatregelen aan op Chinese en andere buitenlandse importen. Deze actie, door de markten aangeduid als de “Liberation Day”-aankondiging, leidde onmiddellijk tot paniek.
In slechts twee dagen verdampte meer dan 6 biljoen dollar aan beurswaarde wereldwijd. De S&P 500 daalde bijna 6%, de Nasdaq verloor ruim 5,8% en ook Europese beurzen als de FTSE 100 en de Stoxx 600 leverden fors in. De vrees voor een hernieuwde handelsoorlog, gecombineerd met oplopende geopolitieke spanningen, drukte zwaar op het sentiment. In Canada, Japan en opkomende markten was het beeld niet anders: scherpe correcties en vlucht naar veilige havens domineerden het beleggingsbeeld.
Terugblik
Financiële markten: Tijdelijk opschorten van tarieven
Midden april veranderde de toon, toen de Verenigde Staten hun tarieven tijdelijk opschortten en China aangaf bereid te zijn om opnieuw aan de onderhandelingstafel plaats te nemen. Dit bracht een verrassend krachtig herstel teweeg. Technologie- en groeiaandelen, die eerder nog het hardst getroffen waren, trokken de kar in een rally die tot ver in mei aanhield. Rond half mei was de S&P 500 weer boven het niveau van begin april uitgekomen. De bredere markt kreeg steun van solide bedrijfsresultaten, een veerkrachtige arbeidsmarkt en de verwachting dat centrale banken voorlopig terughoudend zouden blijven met renteverhogingen.
Spanning in het Midden-Oosten, kracht op de beurs
In juni verschoof de aandacht naar het Midden-Oosten, waar oplopende spanningen tussen Israël en Iran leidden tot militaire aanvallen en een tijdelijke olieprijsschok. De olieprijzen stegen met ruim 10%, wat druk zette op sectoren als transport en luchtvaart. Toch hield de markt stand. Vooral Amerikaanse technologiebedrijven presteerden uitzonderlijk goed. AI-gerelateerde aandelen en de zogeheten ‘Magnificent 7’ trokken de S&P 500 naar een kwartaalwinst van ruim 10%, het beste kwartaal sinds 2020. Ook de MSCI World en opkomende markten boekten rendementen van rond de 11 à 12%, mede dankzij het zwakkere Amerikaanse handelsbeleid richting Japan en de Europese Unie.
Centrale banken: Voorzichtig optimisme bij centrale banken
Ook het beleid van centrale banken speelde een belangrijke rol in het verloop van het kwartaal. De Amerikaanse Federal Reserve hield de rente ongewijzigd, maar benadrukte dat het pad naar eventuele renteverlagingen sterk afhankelijk blijft van binnenkomende inflatie- en arbeidsmarktcijfers. In juni liet voorzitter Powell doorschemeren dat de inflatiedruk “geleidelijk afneemt”, maar dat er nog onvoldoende overtuiging is om al over te gaan tot versoepeling. De markt rekent nu op een eerste renteverlaging in het najaar, wat bijdroeg aan het positieve sentiment richting het einde van het kwartaal. In Europa volgde de Europese Centrale Bank begin juni wel een eerste renteverlaging met 25 basispunten, in lijn met verwachtingen. De ECB gaf daarbij aan voorzichtig te blijven, aangezien de loondruk in de eurozone relatief hoog blijft. Centrale banken opereren dus voorzichtig, maar signaleren tegelijkertijd ruimte om te ondersteunen als economische groei verder afzwakt. Deze gematigde toon werkte geruststellend voor beleggers, die weer meer durfkapitaal richting aandelen stuurden.
Van onzekerheid naar herstel: een veerkrachtig tweede kwartaal
Al met al kende het tweede kwartaal van 2025 een ongebruikelijke mix van scherpe volatiliteit en krachtig herstel. Na een chaotische start keerde het vertrouwen opmerkelijk snel terug. Beleggers bleven vasthouden aan groeigerichte sectoren, met name technologie, maar ook cyclische aandelen en internationale markten kwamen nadrukkelijk in beeld. Ondanks de geopolitieke risico’s en onzekerheden rondom handel, wist de markt zich te herpakken. Het kwartaal eindigde sterk en beleggers kijken met hernieuwd vertrouwen vooruit naar de tweede helft van het jaar.
Obligaties hervinden hun rol als stabiele kern in het tweede kwartaal
Het tweede kwartaal van 2025 liet een hernieuwde relevantie van obligaties zien: ondanks volatiliteit aan het begin van het kwartaal wist de markt defensieve waarde te bieden en droeg het bij aan stabiliteit in beleggingsportefeuilles.
Binnen de schuldmarkten was het vooral interessant dat investment grade‑obligaties aantrekkelijk presteerden. Spreads herstelden zich flink na de tarievenpaniek in april: credit spreads op Amerikaanse bedrijfsleningen zijn teruggekeerd naar niveaus die sinds eind jaren negentig niet meer waren gezien, rond de 80 basispunten boven de staatsrente. De vraag van institutionele beleggers – pensioenfondsen, verzekeraars en andere yield-seekers – nam flink toe door het stabiele renteprofiel, wat zorgde voor sterk onderschreven obligatie-uitgiftes zonder grote premies.
De high-yield‑markt presteerde eveneens solide: junk bond ETF’s behaalden rendementen van circa +5 % respectievelijk +4,8 % in de eerste helft van het jaar, waarbij juni het best presterende maand was sinds juli 2024.
Vooruitblik
Financiële markten: Nieuw EU-VS-handelsakkoord bepaalt koers voor derde kwartaal
In het derde kwartaal zal het recent overeengekomen handelspact tussen de Verenigde Staten en de Europese Unie een bepalende factor zijn voor de marktrisico’s en het sentiment. De deal voorziet in een invoertarief van 15% op de meeste EU-export naar de VS — inclusief auto’s, chips en farmaceutische producten — terwijl Amerikaanse export naar Europa grotendeels tariefvrij blijft. Hoewel de afgesproken tarieven fors lager zijn dan de eerder door Trump aangekondigde 30 %, liggen ze nog altijd significant hoger dan de historische niveaus van rond de 1–2 %. De EU verbindt zich in ruil voor deze stilzwijgende concessies aan grote aankopen van Amerikaanse energie (750 miljard USD over 3 jaar) en investeringen (600 miljard USD).
Deze asymmetrische aard van het akkoord riep felle kritiek op binnen Europa: Franse politici noemen het een “dark day” of zelfs capitulatie, terwijl Duitsland het ziet als noodzakelijk kwaad ter voorkoming van een handelsoorlog. Ondanks de verdeeldheid zorgt de deal op korte termijn voor beleidsrust en verminderde onzekerheid, wat een positief effect heeft op risicovolle activa.
Vooruitblik op EUR/USD in het derde kwartaal van 2025
Analistenconsensus situeert de EUR/USD‑koers voor het derde kwartaal rond 1,17 tot 1,18, met een mogelijke stijging naar 1,20 richting het einde van het jaar, mits inflatie afneemt en de Fed naar verwachting rente verlaagt. MUFG Research voorziet een EUR/USD van 1,18 eind Q3, oplopend naar 1,20 tegen eind 2025, terwijl J.P. Morgan spreekt over een doorbraak naar 1,20–1,22 in deze periode.
De belangrijkste drijfveren achter deze verwachte stijging zijn:
- Een neerwaartse Amerikaanse dollartrend, naarmate de Federal Reserve rente verlaagt en inflatie verder afneemt.
- Oplopende groeivertrouwen in de eurozone, vooral als de ECB ruimte creëert voor verdere renteverlagingen bij afnemende loondruk.
- Verminderde handelsspanning, waardoor internationale kapitaalstromen rustiger verlopen.
Kwartaalcijfers in volle gang
Het cijferseizoen toonde tot nu toe een optimistisch beeld: van de S&P 500-bedrijven die hebben gerapporteerd, presteerde ruim 80 % beter dan de winstverwachting, terwijl de omzetverwachtingen eveneens veelal werden overtroffen. De winstgroei voor het kwartaal komt uit op 6,4 %, wat een verbetering is ten opzichte van de eerdere verwachting van circa 4,9 % aan het einde van juni. Vooral in de sectoren Communicatiediensten, Technologie en Financiële dienstverlening waren de positieve verrassingen uitgesproken, waardoor deze nu de belangrijkste aandeelhouders van de winstgroei vormen.
Grote namen zoals Alphabet rapporteerden indrukwekkende resultaten: een omzetgroei van 14 % j‑op‑j, een winststijging van 19 %, en een sterke toename in cloud- en AI-inkomsten dankzij partnerschappen zoals met OpenAI – wat laat zien dat tech het winstverhaal blijft domineren. Ook in de bankensector sprongen JPMorgan Chase, Citigroup, Wells Fargo en Goldman Sachs in het oog met flinke positieve winstafwijkingen: Goldman zag zijn nettowinst met ruim 20 % stijgen, gedreven door sterke prestaties in advies en trading. Ook Caterpillar toonde een veerkrachtig herstel vanaf het dieptepunt in april. In drie maanden steeg het ruim 50%.
De marktreactie op winstmarges is opvallend: bedrijven die de verwachtingen niet haalden, werden harder gestraft (gemiddeld −3 %) dan gemiddeld, terwijl positieve verrassingen werden beloond met koersrally’s van gemiddeld +2,1 % – ruim boven het historische gemiddelde.
Vooruitkijkend naar het derde kwartaal zien analisten een verbeterde winstgroei van 7 tot 7,5 % voor de S&P 500, waarbij voor heel 2025 een groeiverwachting van circa 9,6 % geldt. Ondanks dat de consensus groeiverwachting voor het tweede kwartaal aanvankelijk laag lag (4–5 %), wordt room voor verrassing verwacht doordat bedrijven dit niveau ruimschoots hebben weten te overstijgen en omdat de invloed van tariefonzekerheid lijkt af te nemen.
signalen en het beleid van de centrale banken.
Conclusie: Een wankel evenwicht in kwartaal drie
Het derde kwartaal van 2025 belooft een delicate balans te worden tussen geopolitiek, beleid en macro-economische trends. Het handelspact tussen de VS en de EU verminderde de risico’s op onmiddellijke escalatie, maar de hogere tarieven blijven een zorgpunt voor exporteurs. Markten krijgen mogelijk steun van macro-economische data en bedrijfsresultaten, vooral in technologie en cyclische sectoren (zoals financiële instellingen), terwijl volatiliteit aangejaagd wordt door geopolitieke signalen en het beleid van de centrale banken.