Allereerst wil ik benadrukken hoe afschuwelijk het is wat er op dit moment gebeurt in Oekraïne. De gruwelijkheden die voorbijkomen zijn in en in verdrietig. Dat de waanzin van één man en zijn regime zoveel leed kan aanrichten, is ongehoord. Het is erg jammerlijk dat we moeten concluderen dat door deze oorlog de wereld er weer een stuk minder mooi uitziet voor iedereen, maar met name voor de jongere generatie is het diep triest. Nadat we al te kampen hadden met een pandemie en een klimaatcrisis, komt daar ook nog eens een oorlog bij. Mijn medeleven gaat uit naar de moedige Oekraïners onder leiding van Zelensky.
Het conflict
Gekeken naar dit conflict moeten we ook realistisch blijven. Rusland is nog niet verslagen, het is een tegenstander van formaat. Ze beschikken over meer materiaal en meer mankracht in vergelijking met Oekraïne. Poetin wordt niet zomaar omvergeworpen, hij heeft een behoorlijk imperium opgebouwd in de jaren dat hij aan de macht is. Zo heeft hij een persoonlijk leger van maar liefst 350.000 man (soort van Nationale Garde die direct onder Poetin valt). Mocht het Russische leger tegen hem keren, dan kan hij een beroep doen op deze troepen. Hij heeft ook nog eens meerdere ringen gecreëerd van volgelingen, beschermelingen en zeer loyale gelijkgestemden waarmee hij dit systeem/regime heeft opgebouwd. Deze ringen zijn uiterst lastig om te penetreren en hem dus op één of andere manier uit te schakelen.
Poetins sticky fingers en de Super Bowl
Het is natuurlijk achteraf makkelijk praten, maar dat deze man een andere kijk op realiteit heeft en van afpakken houdt, dat was allang bekend. Een goed voorbeeld hiervan komt uit 2005. Toen bezocht de eigenaar van de New England Patriots (American Football club) Poetin in Sint-Petersburg. Tijdens deze meeting had de eigenaar, Robert Kraft, een Super Bowl ring ter ere van de 39ste Super bowl overwinning van zijn club om. Poetin vroeg of hij deze eens aan mocht proberen, want dit is een nogal groot opvallend apparaat. Waarop Poetin zei met de ring om zijn vinger: “Ik kan wel iemand vermoorden met deze ring”. Wanneer meneer Kraft zijn hand uitstak om de ring weer terug in ontvangst te nemen, gingen er 3 KGB agenten om hem heen staan en deed Poetin de ring in zijn zak en vertrok uit de ruimte. And it’s gone. Onder druk van de Amerikaanse veiligheidsdiensten van de regering Bush, heeft Kraft nooit deze ring mogen terugvragen omdat dit de verstandhoudingen tussen de VS en Rusland in gevaar zou brengen. Hier bleek al wel uit dat Poetin ‘sticky fingers’ heeft, maar hij tilt dit naar een heel ander niveau met de inval van Oekraïne.
Sancties
Misschien spelen de sancties vanuit het Westen tot nu toe Poetin alleen maar in de kaart. Hiermee kan hij tegen zijn bevolking feitelijk zeggen: “Kijk nou wat het Westen doet. Ze proberen ons alleen maar tegen te werken, dit is een van de redenen om mijn speciale operatie in Oekraïne te starten”. De sancties maken hem in Rusland misschien alleen maar populairder en het terugtrekken van Westerse bedrijven stemt Westers georiënteerde Russen ook niet vrolijk. Zelfs Russische influencers gingen uit protest hun Chanel tassen van duizenden euro’s per stuk doorknippen. Als ik Rob de Wijk mag geloven dan heeft het Westen ook een zeer slechte trackrecord als het gaat om sancties opleggen aan een land wat conflict start. Sancties opleggen heeft in het verleden alleen maar nadelig gewerkt. Maar ja… niks doen is ook geen optie.
Het aanpakken van de oligarchen werpt ook nog niet zijn vruchten af. Deze superrijken sluizen hun vermogen gewoon door naar andere autocratische regimes waar ze weinig moeite hebben met dit conflict. Natuurlijk hebben ze wel wat verlies geleden, maar niet genoeg om zich tegen Poetin te keren. En dan is het nog maar de vraag hoeveel zij tegenwoordig in de melk te brokkelen hebben.
Hopen op bijval vanuit China zal niets gaan opleveren. Het zou uiterst dom zijn van China om Rusland sancties op te leggen en proberen de oorlog te stoppen. Het doel van de Chinezen is om het Westen te ondermijnen, het is dan niet in hun belang om de oorlog te stoppen.
Invloed oorlog op aandelenmarkt
Het klinkt misschien cru maar voor de aandelenmarkten is de oorlog alweer grotendeels een gepasseerd station. De oude beurswaarheid “buy when bullets fly”, kwam weer uit voor dit conflict, want toen de oorlog echt begon op 24 februari is er een aardig herstel van de koersen ingezet. Bij meerdere militaire conflicten in het verleden draaide bij de start van dit conflict de aandelenbeurzen een positief resultaat. Het blijft een bizar fenomeen dat wanneer oorlog een feit is, beleggers weer gaan kopen en aandelenprijzen omhoogstuwen.
Invloed van rente is groot
Hetgeen waar beleggers op dit moment zich het meeste zorgen over maken is rente, rente en nog eens rente. Op de obligatiemarkt zien we een daling die ongekend is. Een daling van 7% van de Europese obligatie index is een van een orde die we in tijden niet hebben gezien en het einde lijkt nog niet in zicht. Dit is natuurlijk wel deels met de oorlog verbonden. Geen enkele zaak staat op zichzelf als het over economische variabelen gaat. Inflatie, centrale banken beleid en oorlog zijn op dit moment nauw met elkaar verbonden. Maar het belangrijkste gevolg voor beleggers is rentestijging.
Stijgende inflatie
De rentestijgingen van de afgelopen maanden zijn deels veroorzaakt door de stijgende inflatie, en de inflatie kreeg nog een extra kick doordat energie- en brandstofprijzen omhoogschoten door de oorlog. Met name in Europa is dat het geval. De verwachting van het ingrijpen van centrale banken heeft daarmee ook de rente doen stijgen.
Inflatie VS en Europa
Als het om inflatie gaat in de VS en Europa zijn er wel verschillen. In de VS hebben ze voornamelijk met vraag-gedreven-inflatie te kampen. Door het aanzwengelen van de economie de afgelopen jaren, de fiscale stimulans en het draaien op volle toeren qua werkgelegenheid zijn prijzen daar door de vraag in alle sectoren gestegen. In Europa is dit meer aanbod-prijs-gedreven-inflatie. De prijs van energie en brandstoffen zijn dermate gestegen waardoor inflatie is gaan stijgen. De Europese consument is niet overdreven gaan consumeren zoals in de VS en Europa draait nog niet op volle capaciteit.
ECB (Eurpean Central Bank)
Dit verschil in oorzaak van inflatie zal de centrale banken ook niet ontgaan zijn. Het hard verhogen van rentes in Europa gaat niet de energieprijs naar beneden brengen en het is nog niet nodig om de economie af te koelen. We weten ook nog niet wat het effect van de oorlog precies gaat hebben, dus het zou echt killing zijn als de ECB dit nu hard gaat inzetten. Het primaire mandaat van de ECB is echter wel het behouden van prijsstabiliteit. De hoop is dat ze begrijpen dat zij geen invloed hebben op dit soort inflatie en de arbeidsmarkt hoeft ook nog niet afgekoeld te worden.
Fed (Federal Reserve Board)
In tegenstelling tot Amerika, waar de economie tekenen van oververhitting toont. Daar kan de Fed door het verhogen van de rentes, die al ingepland staan, wel inflatie een halt toeroepen. Dan moeten zij hard aan de handrem gaan trekken en dat kan gepaard gaan met hoge kosten. Te snel verhogen van de rente kan de economie laten kantelen tot een recessie. Het is de Fed vanaf 1945 ook maar drie keer gelukt om de rentes te verhogen zonder dat werd opgevolgd door een recessie.
Opsommend begint het risico op een recessie toe te nemen door de oorlog en het beleid van centrale banken en daarbij komt hoge inflatie en stijgende rentes. Het is een unieke en ongekende omgeving waar we ons in begeven, en er valt weinig te refereren naar soortgelijke situaties uit het verleden.
Wat moet je hier nu mee als belegger
De bewegelijkheid op de markt is groot. Zo leidde het rentebesluit van de Fed op 4 mei op een stijgende aandelenmarkt en een hoerastemming onder de beleggers. Op 5 mei zakten dezelfde indexen weer even hard naar beneden. Het sentiment op de beurs is vooral ‘emotioneel’ en timen is dan erg lastig en eigenlijk niet te doen. Rentegevoeligheid beperken en een goede diversificatie is de sleutel in het geval van stijgende rentes. Hoge mate van rentegevoeligheid aan de obligatiekant van de portefeuille is op dit moment een risico wanneer rentes blijven stijgen.
Aan de aandelenkant zien we dat rentegevoeligheid ook parten speelt. Het zijn voornamelijk de groei- en tech aandelen die hard worden gestraft tijdens renteverhogingen. Dit komt doordat er bij de waarde van deze aandelen er meer focus ligt op winsten in de verre toekomst. Hoge mate van concentratierisico richting dit soort aandelen kan minder goed werken in stijgende rente situaties.
Uw portefeuille
In onze portefeuilles is daarom ook bewust gekozen voor een behoorlijke cashpositie en hebben we dus een stukje risico uit de portefeuille gehaald. Dit is een slimmere keuze dan het aankopen van obligaties, zo is het aangaan van een cashpositie dus een bewuste beleggingskeuze.
Wat betreft de aandelen hebben we het risico neerwaarts bijgesteld door ook deels uit de tech aandelen te gaan. We zetten in op meerdere factoren binnen de aandelenportefeuille. In het geval van hoge inflatie zullen vooral bedrijven met veel pricing power het goed doen, net zoals bedrijven die zo ver mogelijk van de consument staan. Zij kunnen makkelijker prijsverhoging doorvoeren, net zoals bedrijven die iets unieks doen of maken. In onze keuze voor de meest geschikte balanced fondsen wordt hiernaar gekeken, ze staan niet voor niets in uw portefeuille.
Stick to the plan
Wij passen risicomanagement toe op een deel van uw portefeuille, dit zou je timen kunnen noemen. De basis blijft de strategie en we hebben vertrouwen in het beleggingsplan op de lange termijn. We vergelijken uw vermogensdoel van uw beleggingsportefeuille met de reisbestemming op de navigatie.
Wij blijven keurig rechts rijden, zo nu en dan even naar links om een (vracht)auto in te halen, maar we komen in alle rust op de eindbestemming aan. Zo gaan we ook om met uw beleggingsportefeuille. Ondanks het feit dat we middellange- en lange termijn beleggers zijn en niet van rechts naar links schieten, passen we wel een vorm van risicomanagement toe waarmee we uw portefeuille beschermen bij zwaar weer op de beurs. Maar we blijven rustig en nemen geen extreme risico’s. We hebben namelijk vertrouwen in het plan en omarmen de tijd.
In de beleggingswereld is tijd je beste vriend.
Blijf hem omarmen, vooral in lastige tijden.
Dat doe je met echte vrienden ook.
Wilt u meer weten?
Bel of mail ons even, of maak een vrijblijvende afspraak.
085-489 56 90
info@vermogensbeheer.frl
